Influencia de las formas de financiamiento a corto plazo en el riesgo sistemático de las empresas latinoamericanas

Abstract

This research aims at identifying the impact of short-term funding methods of organizations (bank funding or commercial funding) on the systematic risk of Latin American companies. The proposal is based on the ideas provided by Hamada (1972) and Modigliani and Miller’s theory (1958, 1963), evidencing the relationship between the funding structure of companies and the systematic risk. Multiple linear regression econometric models were estimated. The systematic risk was measured by levered beta (β) and the respective disaggregation of unlevered beta (βD) and residual beta (βR). The sample under study belonged to Latin American companies from 2009 to 2022. The main findings evidence a negative relationship between short-term commercial and bank debt and unlevered beta from Latin American companies, resulting in higher intensity and significance for commercial debt. The study includes evidences that contribute to the finance literature by making clear that short-term funding methods impact on the systematic risk of organizations. From the practical contribution perspective, this research explains to market actors and investors that the funding structure determined by operational activities, through operational liabilities, must be considered in the asset pricing process.

El objetivo de esta investigación fue investigar si la forma de financiamiento a corto plazo de las organizaciones (financiamiento bancario o financiamiento comercial) impacta en el riesgo sistemático de las empresas latinoamericanas. La propuesta se fundamenta en las proposiciones descritas por Hamada (1972), que, a partir de la teorización desarrollada por Modigliani y Miller (1958, 1963), señalan la relación entre la estructura de financiamiento de las empresas y el riesgo sistemático. Se estimaron modelos econométricos de regresión lineal múltiple. El riesgo sistemático fue medido mediante el beta apalancado (β) y sus respectivas desagregaciones de beta desapalancado (βD) y beta residual (βR). La muestra investigada fue de empresas de América Latina, durante el período de 2009 hasta 2022. Los principales resultados indican que hay una relación negativa entre el endeudamiento comercial y bancario a corto plazo y el beta desapalancado de las empresas latinoamericanas, por lo que es mayor la intensidad y significancia para el endeudamiento comercial. El estudio aporta evidencias que contribuyen a la literatura de finanzas al aclarar que las formas de financiación a corto plazo impactan en el riesgo sistemático de las organizaciones. Desde la perspectiva de las contribuciones prácticas, la presente investigación explica a los inversores y actores del mercado que la estructura de financiación determinada por las actividades operativas, a través de pasivos de funcionamiento, debe ser considerada en el proceso de valoración de los activos.

O objetivo desta pesquisa foi investigar se a forma de financiamento de curto prazo das organizações, financiamento bancário ou financiamento comercial, impacta o risco sistemático das empresas latino-americanas. A proposta apoia-se nas proposições descritas por Hamada (1972) que, a partir da teorização desenvolvida por Modigliani e Miller (1958, 1963), indicava a relação entre a estrutura de financiamento das empresas e o risco sistemático. Foram estimados modelos econométricos de regressão linear múltipla. O risco sistemático foi mensurado por meio do beta alavancado (β) e nas suas respectivas desagregações de beta desalavando (βD) e beta residual (βR). A amostra investigada foi de empresas da América Latina, durante o período de 2009 até 2022. Os principais resultados indicam que há uma relação negativa entre o endividamento comercial e bancário de curto prazo e o beta desalavancado das empresas latino-americanas, sendo maior a intensidade e significância para o endividamento comercial. O estudo traz evidências que contribuem para a literatura de finanças ao esclarecer que as formas de financiamento de curto prazo impactam o risco sistemático das organizações. Na perspectiva das contribuições práticas, a presente pesquisa explicita aos investidores e atores de mercado que a estrutura de financiamento determinada pelas atividades operacionais, por meio de passivos de funcionamento, deve ser considerada no processo de precificação dos ativos.