Country Risk: An Empirical Approach to Estirnate the Probability of Default in Emergent markets'

Abstract

In this paper we have suggested a new methodology to estimate the probability of defaultof a country as a function of other macroeconomics variables. Such methodologyis based in the valuation of the prices in the secondary market of bonds issued by debtorcountries. We have chosen the Brady bonds because their institutional characteristicsdo not depend on the issuer country, which allows us to build a homogeneouspanel. The methodology proposed takes elements of traditional models such as thefunctional structure of the probability and elernents of term structure models. The paperdemonstrates a new way to extract sovereign nsk, implicit in trade bond prices.En el presente trabajo, se sugiere una metodología nueva para estimar la probabilidadde que un país incumpla sus compromisos de pago de deuda. Dicha probabilidad seexpresa como función de distintas variables macroeconómicas. La metodología sebasa en valorar los precios en el mercado secundario de instrumentos de deuda (bonos)emitidos por dichos países. Los bonos elegidos han sido los Bradies, debido aque sus características institucionales son similares para distintos emisores. La metodologíapropuesta toma elementos de los modelos tradicionales, como la estructurafuncional de la probabilidad de impago y de los modelos de estructura de términos. Enresumen, este trabajo presenta una nueva manera de extraer el riesgo soberano quese encuentra implícito en los precios de los bonos elegidos en el mercado secundario.