Reglas fiscales, reglas monetarias y shocks externos en una economía de exportaciones primarias: Un modelo para América Latina y el Caribe.

Abstract

El desempeño macroeconómico de América Latina y el Caribe (ALC) está estrechamente vinculado a la evolución de la economía mundial. No es posible explicar la década perdida de los ochenta abstrayendo el deterioro de los términos de intercambio y el alza de la tasa de interés en el mundo desarrollado ocurridos en ese periodo. Tampoco puede entenderse la década dorada de 2002-2011 sin considerar el notable aumento de los términos de intercambio y la importante reducción de la tasa de interés externa. Por último, es imposible concebir la desaceleración del crecimiento en ALC desde 2011 desconociendo la reducción de nuestros términos de intercambio y el alza de la tasa de interés mundial. En este artículo se modela las conexiones con el exterior de una economía pequeña, abierta, primario exportadora y dependiente del financiamiento externo, donde la política monetaria opera bajo un esquema de metas de inflación, con la tasa de referencia para los mercados interbancarios como instrumento de política; mientras que la política fiscal funciona imponiendo un límite al déficit fiscal como porcentaje del PBI. El modelo permite evaluar los efectos de los cambios en los precios de las materias primas de exportación y en la tasa de interés mundial, así como los de la política monetaria y la política fiscal sobre la producción, el nivel de precios, el tipo de cambio y la tasa de interés local.

The macroeconomic performance of Latin America and the Caribbean (LAC) is closely linked to the evolution of the world economy. The lost decade of the eighties cannot be explained by abstracting it from the deterioration in the terms of trade and the rising interest rates in the developed world that occurred during that period. Nor can the golden decade of 2002 to 2011 be understood without considering the significant improvement in the terms of trade and the considerable reduction in international interest rates. Finally, it is not possible to understand the slowdown in economic growth in LAC since 2011 by ignoring the deterioration of the region’s terms of trade and rising global interest rates.

This article discusses the connections to the global economy of a small, open, primary-export economy dependent on external financing, where monetary policy operates under an inflation-targeting scheme; the reference rate for interbank markets is a policy instrument; and fiscal policy works by imposing a limit on the fiscal deficit as a percentage of GDP.

The model allows us to evaluate the effects of changes in the prices of export commodities and global interest rates, as well as the impact of monetary and fiscal policies on output, price level, exchange rate, and the domestic interest rate.