ANÁLiSiS ecoNÓMico Y SociAL
coYUNTUrA JULio - AGoSTo 2009 
Año 5 número 25
33
AnáLIsIs ECOnóMICO y sOCI
COyUnTURA MAyO - JUnIO
A 4
AnáLISIS ecOnómIcO y SOcIAL
1. situación económica nacional
Sector real
indicadores indirectos del nivel de actividad
empleo
Sector monetario y bancario
Mercado de renta fija y renta variable
2. sector Público
3. sector eXterno
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coorDiNAciÓN: 
Humberto ortiz ruiz
ColaboraDores: 
laDy sarita baltazar, maría CeCilia Deza, milagros Deza, 
gina mariño, josé luis montalvo, giannina vaCCaro, irina 
valenzuela, raquel yamujar
1. situación económica 
nacional
sectOr real
CuaDro 1 
proDuCto bruto interno (pbi)
en variaCiones porCentuales
 Mensual1/ Acumulada2/ Anualizada3/
enero-09 3,1 3,1 9,2
Febrero 0,2 1,7 8,2
Marzo 3,1 2,0 7,8
Abril -2,0 0,9 6,4
Mayo 0,5 0,8 5,7
Fuente: iNei
1/ respecto a similar mes del año anterior.
2/ respecto a similar período del año anterior.
3/ Últimos 12 meses respecto a similar período del año anterior.
Nota: estimación basada en el índice mensual de la producción nacional.
De acuerdo con el instituto Nacional de estadística e 
informática (iNei), en el período de enero a mayo, la 
producción nacional registró un crecimiento de 0,83% 
con respecto al mismo período del año anterior. este 
resultado se explica por la ligera recuperación de la 
demanda externa de algunos productos tradicionales 
(minería e hidrocarburos), y el incremento de la deman-
da interna.
CuaDro 2 
pbi por seCtores 
en variaCiones porCentuales
2009-2008
Sectores Feb Mar Abr May Ene-May
Agropecuario 4,0 7,3 0,7 6,7 3,8
Pesca -17,6 -23,5 -24,2 26,1 -11,2
Minería e hidrocarburos -2,0 2,5 2,8 1,5 3,0
Manufactura -7,5 -5,4 -13,6 -8,6 -7,6
electricidad y agua -1,7 1,6 0,4 2,0 1,2
construcción 4,7 6,3 -1,5 -0,6 2,6
comercio -0,7 0,3 -2,3 -0,7 -0,4
otros servicios1/ 3,5 7,0 2,3 3,4 4,2
Derechos a la importación y 
otros impuestos
-1,9 2,8 -4,6 -3,2 -1,0
PBi 0,2 3,1 -2,0 0,5 0,8
Fuente: iNei
1/ incluye servicios gubernamentales y otros servicios.
34
Pesca
CuaDro 4
proDuCCión Del seCtor pesCa
en variaCiones porCentuales
2009-2008
Feb Mar Abr May Ene-May
Consumo directo -16,9 -19,6 -16,3 -21,1 -18,3
  congelado -23,4 -24,5 -23,6 -37,8 -28,2
  enlatado -53,3 -27,7 17,0 -30,9 -29,6
  Fresco 7,0 -6,6 -3,8 15,6 2,7
  curado1/ -63,1 -57,4 -55,8 -45,2 -54,4
Consumo indi-
recto
-62,5 -90,0 -38,0 128,0 10,7
  Anchoveta -63,1 -90,0 -37,9 127,9 10,8
Pesca continental 2,7 8,0 21,8 11,1 8,8
Total -17,6 -23,5 -24,2 26,1 -11,2
Fuente: iNei
1/ el curado hace referencia a los procesos para preservar o dar sabor a la carne de pescado aña-
diendo una combinación de sal, azúcar, y nitrato o nitrito. ejemplo: pescado salado.
Según el iNei, en el período de enero a mayo de 2009, 
la actividad pesquera retrocedió 11,2% con respecto 
a similar período del año anterior. este resultado se 
explica por la menor extracción de especies destina-
das al consumo directo (-18,3%) contrarrestado por el 
mayor desembarque de especies destinadas al consu-
mo industrial (10,7%).
en el período analizado se redujo la captura de pota, 
jurel, atún, mariscos y otros destinados al congelado (-
28,2%). Asimismo se contrajo la captura de jurel, bonito 
y abalón destinados al enlatado (-29,6%), y disminuyó 
la captura de caballa, jurel y liza destinados al curado 
(-54.74%). en contraste, la mayor presencia de tollo, 
merluza, cachema, machete, entre otros, aumentó el 
desembarque de especies destinadas al consumo en 
estado fresco (2,7%). 
La extracción de anchoveta creció en el período acu-
mulado 10,8% debido a que el 20 de abril, el Ministerio 
de la Producción levantó la veda en el extremo norte, 
iniciando así la primera temporada de pesca corres-
pondiente al período abril-septiembre. Por otro lado, el 
aumento en la pesca continental (8,8%) se debió a la 
mayor extracción de especies para curado como para 
consumo fresco.
Los sectores más dinámicos fueron otros servicios 
(4,2%), dinamismo motivado principalmente por el 
crecimiento de servicios gubernamentales (12,4%) y de 
los sectores financiero y seguros (11,7%); agropecuario 
(3,8%); minería e hidrocarburos (3,0%) y construcción 
(2,6%). Dichos sectores aportaron con el 2,21% al cre-
cimiento; contrarrestado por la menor producción de 
los sectores manufactura, derechos a la importación 
y otros impuestos, comercio y pesca, que en conjunto 
mostraron una contracción de -1,41%.
aGrOPecuariO
CuaDro 3
proDuCCión Del seCtor agropeCuario
en variaCiones porCentuales
2009-2008
Feb Mar Abr May Ene-May
Agropecuario 4,0 7,3 0,7 6,7 3,8
Agrícola 1,9 8,2 -0,6 8,3 3,2
caña de azúcar 38,5 36,5 10,8 -2,0 18,2
café -32,9 5,9 -4,5 -6,5 -5,8
Arroz cáscara 37,2 16,7 58,7 49,9 34,6
Papa -12,6 4,9 0,3 19,0 3,8
espárrago -13,0 -20,7 -3,3 -5,2 -10,3
Maíz amarillo duro 13,8 48,3 22,6 12,4 21,8
Algodón -24,3 -3,0 -53,1 -55,7 -47,4
Pecuario 6,6 5,9 3,6 2,8 4,9
Aves 13,0 9,6 5,0 4,1 8,1
Leche fresca 4,8 6,8 6,0 6,6 6,3
Fuente: iNei
Según el iNei, en el período de enero a mayo, la activi-
dad agropecuaria registró un crecimiento de 3,8% en 
comparación con el mismo período del 2008, como 
resultado del crecimiento de los subsectores agrícola 
(3,2%) y pecuario (4,9%). el dinamismo del sector 
agrícola se sustentó principalmente en la mayor pro-
ducción de arroz cáscara (34,6%), papa (3,8%), caña de 
azúcar (18,2%) y maíz amarillo duro (21,8%). Asimismo, 
la superficie sembrada en la presente campaña agrícola 
(agosto de 2008 - mayo de 2009) de los principales pro-
ductos agrícolas se incrementó en 1,03%, con respecto 
al mismo período de la campaña anterior, gracias a la 
mayor disponibilidad de recurso hídrico.
el crecimiento del subsector pecuario se sustentó en la 
mayor producción de aves (8,1%) debido a la mayor 
colocación de pollos BB en las granjas a nivel nacional, 
y en el aumento de la producción de leche (6,3%).
ANÁLiSiS ecoNÓMico Y SociAL
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Año 5 número 25
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ManuFactura
gráFiCo 1
evoluCión De la proDuCCión manuFaCturera
variaCiones porCentuales anualizaDas
Minería e HiDrOcarburOs
CuaDro 5
proDuCCión Del seCtor minería e HiDroCarburos
en variaCiones porCentuales
2009-2008
Feb Mar Abr May Ene-May
Minería e  
hidrocarburos
-2,0 2,5 2,8 1,5 3,0
Minería -3,8 -1,2 1,4 -0,6 0,7
cobre -2,8 -1,7 -0,8 0,6 3,6
Zinc -4,9 -9,7 -1,9 -8,6 -4,0
oro -4,7 8,8 7,3 5,8 2,6
Plata 13,6 9,8 7,4 4,6 8,8
Hierro -12,6 -34,5 -12,5 -5,7 -16,8
Plomo -7,5 -7,7 -7,7 -9,2 -7,3
hidrocarburos 15,0 40,2 15,3 21,4 25,4
Petróleo crudo 19,5 51,7 18,8 31,0 31,4
Gas natural -0,5 8,1 3,4 -3,2 6,5
Fuente: iNei
De acuerdo con el iNei, en el período de enero a mayo, 
la producción minera y de hidrocarburos creció 3,0% 
con respecto al mismo período del año anterior. el sub-
sector minero metálico tuvo un ligero crecimiento de 
0,7% por el resultado positivo en la producción de plata 
(8,8%), cobre (3,6%) y oro (2,6%). en contraste, dismi-
nuyó la extracción de hierro (-16,8%), plomo (-7,3%) 
y zinc (-4,0%). en el período de referencia, las exporta-
ciones de la mayoría de metales (a excepción del oro y 
plomo) disminuyeron en 36,3%, continuando así con 
la evolución negativa influenciada por la recesión de la 
economía mundial.
La producción de hidrocarburos acumuló un crecimien-
to de 25,4% debido a la mayor extracción de petróleo 
crudo y líquidos de gas natural (31,4%), destacando el 
lote 56 de PLUSPeTroL y de gas natural (6,5%). el cre-
cimiento en la producción de gas natural está influen-
ciado por la mayor demanda de las empresas genera-
doras de electricidad, el sector automotriz, industrial y 
residencial.
Fuente: Ministerio de la Producción      
Según el iNei, en los meses de enero a mayo, la pro-
ducción manufacturera decreció 7,6% con respecto a 
similar período del año anterior por la menor actividad 
de la industria fabril no primaria (-9,6%) atenuada por el 
crecimiento del subsector primario (2,9%).
La contracción de la manufactura no primaria se debió 
a la contracción de los bienes de consumo, intermedios 
y de capital. en cuanto a los bienes de consumo, se des-
taca la menor producción de prendas de vestir, excepto 
prendas de piel (-36,5%); elaborados de frutas, legum-
bres y hortalizas (-14,4%); artículos de papel y cartón 
(-6,8%); aceites y grasas, vegetal y animal (-9,3%); entre 
los principales. entre los bienes intermedios con mayor 
retroceso se encuentran la industria de sustancias quí-
micas básicas (-30,8%); hilatura de fibras textiles y teji-
dos (-24,5%); productos metálicos para uso estructural 
(-16,3%); industrias básicas de hierro y acero (-36,9%); 
entre otros. Por el lado de las ramas de bienes de capi-
tal destacó la contracción de motores, generadores y 
transformadores eléctricos (-36,4%); aparatos de distri-
bución y control de energía eléctrica (-46,3%); maqui-
naria para minas, canteras y construcción (-36,6%); y 
bombas, compresoras, grifos y válvulas (-21,1%).
el crecimiento de la manufactura primaria se sustentó 
en la mayor producción de las ramas de refinación de 
petróleo (31,2%); carne y productos cárnicos (5,4%); y 
refinación de azúcar (14,3%); atenuado por la caída en 
la producción de harina y conserva de pescados (-8,7%) 
y de metales preciosos y no ferrosos (-12,6%).
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En
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Ocupación Desempleo
indicadores indirectos del nivel de 
actividad
venta De ceMentO
Según la Asociación de Productores de cemento 
(ASoceM), en el primer semestre del 2009, el despacho 
nacional de cemento registró un ligero incremento de 
3,09% con respecto al mismo período del 2008 debido 
a la mayor demanda del sector construcción. en junio, 
el despacho nacional se contrajo en 1,85% respecto a 
junio de 2008.
gráFiCo 2
DespaCHo naCional De Cemento
en miles De tm
Fuente: ASoceM
a la disminución de la producción térmica (9,1%), con-
trarrestada en parte por el aumento de la producción 
hidráulica (2,3%).
emPleo
Según la encuesta Nacional de Variación Mensual de 
empleo en empresas de 10 y más Trabajadores del sec-
tor privado (eNVMe), en el período de enero a junio de 
2009, el empleo urbano a nivel nacional se incrementó 
en 3,2% con respecto al mismo período del 2008. en 
Lima Metropolitana, el empleo creció en 4%; mientras 
que en el resto de ciudades urbanas creció en 1,4%. 
gráFiCo 3
tasa De oCupaCión y De Desempleo en lima metropolitana
pea oCupaDa y DesoCupaDa sobre pea total
PrODucciÓn De enerGía
De acuerdo con el comité económico del Sistema 
interconectado Nacional (coeS-SiNAc), durante enero 
a junio, la producción total acumulada de energía 
aumentó en 0,5% con respecto al mismo período del 
año anterior, destacando la mayor producción de la 
generadora eDeGeL (7,7%).
CuaDro 6
proDuCCión De energía por empresa    
Enero - junio Participación 
(%)Empresa 2008 2009 var. %
eDeGeL S. A. A. 3.906 4.207 7,7 28,6
eLecTroPerÚ S. A. 3.027 3.077 1,7 20,9
energía del Sur S. A. 1.831 1.765 -3,6 12,0
eGeNor 1.250 1.165 -6,8 7,9
otros 4.626 4.492 -2,9 30,5
Producción total 
GWh
14.640 14.707 0,5 100,0
Fuente: coeS - SiNAc        
en junio, la producción de energía disminuyó en 2,9% 
con respecto a junio de 2008. Dicha reducción se debió 
Fuente: ePe - iNei
Según la encuesta Permanente de empleo (ePe), en 
junio de 2009, la población económicamente activa 
(PeA) ocupada de 14 y más años de edad en Lima 
Metropolitana alcanzó los 4.082 millones de personas 
registrándose una tasa de ocupación —ratio entre PeA 
ocupada y PeA total— de 91,7%, cifra inferior en 0,9% 
con respecto a la registrada en junio de 2008. Se obser-
vó una mejora en la calidad del empleo en la medida 
que la tasa de empleo adecuado —adecuadamente 
empleados1 entre PeA— creció en 6,2% y la tasa de 
subempleo —personas subempleadas2 entre PeA— cayó 
en 8,2%.
250
290
330
370
410
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490
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610
650
E F M
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2008 2009
1 Número de personas que laboran un número de horas a la semana 
igual o mayor a 35 y que tienen un ingreso por encima del mínimo 
referencial, y personas que laboran menos de 35 pero que no 
desean trabajar más horas.
2 compuesta por subempleo por ingresos, que vienen a ser las perso-
nas que trabajan 35 horas o más y perciben un ingreso por debajo 
del mínimo referencial; y subempleo por horas, que son las perso-
nas que trabajan menos de 35 horas por causas involuntarias.
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eMPleO POr sectOres
Según la eNVMe, en el período de enero a junio, el 
empleo urbano a nivel nacional se incrementó en los 
sectores de comercio (7,9%) y servicios (8,0%), lo que 
contrarrestó la caída de la industria manufacturera 
(-5,2%). 
gráFiCo 4
empleo por seCtor eConómiCo
pea oCupaDa. variaCiones porCentuales anualizaDas 1/
Fuente: ePe – iNei
1/ el sector servicios incluye actividades como restaurantes y hoteles, transportes y comunicaciones, 
sector público, etcétera.
Según la ePe, en junio el empleo en Lima Metropolitana 
se contrajo en los sectores comercio (-7,3%) y construc-
ción (-1,6%), en parte por el crecimiento del empleo en 
los sectores manufactura (6,1%) y servicios (1,3%). 
Fuente: BcrP
en julio, el BcrP recortó nuevamente la tasa de interés 
de referencia de la política monetaria, después de que 
lo hiciera anteriormente en junio, ubicándose en 2,0%, 
alcanzando un mínimo histórico y acumulando una 
reducción de 450 puntos básicos en lo que va del año. 
Por su parte, las tasas de regulación monetaria y over-
night se ubicaron en 2,8% y 1,2%, respectivamente.
liquiDez y eMisiÓn PriMaria
Según el BcrP, al 15 de junio, la liquidez total del siste-
ma financiero3 alcanzó un saldo de 173.389 millones de 
nuevos soles registrando un crecimiento de 1,9% con 
respecto a mayo y de 3% respecto al mismo período del 
2008. Asimismo, la liquidez en moneda nacional alcan-
zó un saldo de 117.606 millones de nuevos soles, lo que 
equivale a un incremento mensual de 2,3%, registrando 
una caída de 4,8% respecto al mismo período del 2008. 
Por otro lado, la liquidez en moneda extranjera aumen-
tó ligeramente en 2,5% con respecto al mes anterior y 
un 20,3% con respecto al año anterior, registrando un 
saldo de 15.954 millones de dólares.
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n
Manufactura Construcción
Comercio Servicios
sector monetario y bancario
tasa De interés
Según el Banco central de reserva del Perú (BcrP), al 7 
de julio de 2009, el promedio de la tasa de interés inter-
bancaria se ubicó en 3,0%, nivel inferior al promedio 
registrado en junio (3,13%).
gráFiCo 5
CorreDor De tasas De interés reFerenCial
puntos porCentuales
0,0
1,0
2,0
3,0
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5,0
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E-08 F-08 A M Jl A S N D F M M Jn
3 Según el BcrP, el sistema financiero peruano está compuesto por 
las sociedades de depósitos y otras sociedades financieras. Las 
sociedades de depósito se definen más adelante. Las otras socieda-
des financieras están compuestas por los fondos mutuos, coFiDe, 
las compañías de seguros, las empresas de arrendamiento financie-
ro, los fondos de pensiones, las eDPYMeS y el Fondo MiViVieNDA 
(a partir de enero de 2006).
38
gráFiCo 6
evoluCión De la liquiDez Del sistema FinanCiero
variaCiones porCentuales anualizaDas
derivada del menor abastecimiento en la última sema-
na de junio por problemas en el transporte, generados 
por el bloqueo de la carretera central y otras vías de 
acceso. Para este grupo, se observaron reducciones 
en los precios de los tubérculos y raíces (-4,8%) y en 
hortalizas y legumbres frescas (-2,5%). Por otro lado, 
el precio promedio del grupo de alquiler de vivienda, 
combustibles y electricidad se contrajo en 0,28%, desta-
cando la reducción de las tarifas de electricidad (-1,4%) 
en aplicación de dos pliegos tarifarios aprobados por 
el organismo Supervisor de la inversión en energía y 
Minería (oSiNerGMiN).
La inflación subyacente —que excluye los rubros más 
volátiles de la canasta de consumo y representa la 
tendencia de la inflación— presentó una variación de 
0,16% en junio, con lo cual se registra una inflación 
acumulada de 12 meses de 4,70%. Por otro lado, la 
inflación no subyacente —que se halla sujeta a varia-
ciones estacionales— presentó una variación de -1,01% 
en junio y una inflación acumulada de 12 meses de 
0,87%. La inflación importada del mes —que compren-
de bienes cuyos precios dependen principalmente de 
las cotizaciones internacionales— fue de 0,07%, con lo 
cual se presenta una inflación acumulada de 12 meses 
de -7,86%.
tiPO De caMbiO
De acuerdo con el BcrP, el tipo de cambio promedio 
bancario en junio fue 2.990 nuevos soles por dólar, 
apreciándose en 0,12% con respecto al mes anterior. 
Por otro lado, el BcrP no interviene en el mercado 
cambiario desde el 8 de mayo.
gráFiCo 8
tasa De apreCiaCión Del nuevo sol
variaCión porCentual Del tipo De Cambio nominal banCario (promeDio Compra-venta)
Fuente: BcrP
Al 7 de junio, el saldo de la emisión primaria fue de 
20.549 millones de nuevos soles, registrándose un 
incremento mensual de 2,2% y una reducción de 18,2% 
respecto al saldo del mismo período de año anterior.
inFlaciÓn
Según el iNei, en junio de 2009, el índice de precios al 
consumidor (iPc) de Lima Metropolitana fue de -0,34%, 
siendo la menor variación registrada en lo que va del 
año y en los últimos 37 meses. La variación acumulada 
en el primer semestre del año fue de 0,03%, mientras 
que la variación con respecto a junio de 2009 fue de 
3,06%.
gráFiCo 7
inFlaCión e inFlaCión subyaCente
variaCiones porCentuales De los últimos 12 meses
-15
-5
5
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(1
5)
Liquidez total
Liquidez en nuevos soles
Liquidez en dólares
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09 F M A M Jn
Inflación subyacente
Inflación total
Fuentes: iNei y BcrP
De acuerdo con el iNei, en el resultado de junio, desta-
ca el comportamiento de dos grandes grupos de con-
sumo. Por un lado, los precios promedio del grupo de 
alimentos y bebidas cayó en 0,72%, debido a la caída 
de los precios promedio en los principales productos 
agrícolas perecibles, a pesar de la subida de precios 
-13,0
-11,5
-10,0
-8,5
-7,0
-5,5
-4,0
-2,5
-1,0
0,5
2,0
3,5
5,0
6,5
8,0
9,5
11,0
12,5
14,0
15,5
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09 F M A M
J
Mensual Anual
Fuente: BcrP
ANÁLiSiS ecoNÓMico Y SociAL
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créDitOs
gráFiCo 10
evoluCión Del CréDito Del sistema FinanCiero al seCtor privaDo1/
variaCiones porCentuales anualizaDas
Fuente: BcrP
1/ Ajustado. Se descuentan las inversiones en acciones y las primas por cobrar de inversionistas 
institucionales al crédito total al sector privado.
Según el BcrP, al 15 de junio de 2009, el crédito del 
sector financiero al sector privado —que comprende 
financiamiento a través de préstamos y emisión de 
títulos de renta fija— en moneda nacional aumentó en 
0,8% respecto al mes anterior, registrando un saldo de 
60.577 millones de nuevos soles. Por otro lado, el cré-
dito al sector privado en moneda extranjera se redujo 
en 1,7%, alcanzando un saldo de 18.921 millones de 
dólares.
gráFiCo 11
evoluCión Del CréDito DireCto por tipo De CréDito
millones De nuevos soles
11.000
13.200
15.400
17.600
19.800
22.000
24.200
26.400
28.600
30.800
33.000
35.200
37.400
E-
08
F M A M Jn J
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E-
09
F M A M Jn
RI
N
6.500
11.500
16.500
21.500
26.500
31.500
Po
si
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Reservas internacionales netas (RIN)
Posición de cambio
0
9
18
27
36
45
En
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b M Jn J
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En
e-
09
F M A
b M
J
(1
5)
Crédito total
Crédito en nuevos soles
Crédito en dólares
24.000
27.400
30.800
34.200
37.600
41.000
44.400
47.800
51.200
54.600
58.000
61.400
En
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950
2.555
4.160
5.765
7.370
8.975
10.580
12.185
13.790
15.395
17.000
C
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ip
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te
ca
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s,
M
ES
Créditos comerciales Créditos a microempresas (MES)
Créditos de consumo Créditos hipotecarios para vivienda
Finalmente, en junio el tipo de cambio real bilateral 
—que considera la inflación de estados Unidos— ha pre-
sentado una reducción de 0,4% en relación con mayo. 
Por otro lado, el tipo de cambio real multilateral —que 
toma como referencia la evolución de las monedas de 
nuestros principales socios comerciales— ha aumenta-
do en 2,0% respecto al mes anterior.
reservas internaciOnales
gráFiCo 9
reservas internaCionales netas y posiCión De Cambio
en millones De Dólares
Fuente: BcrP
Según el BcrP, al 30 de junio de 2009, las reservas 
internacionales netas (riN) alcanzaron los 30.790 millo-
nes de dólares, monto equivalente a 15 meses de 
importaciones, 4,7 veces la emisión primaria y 1,5 veces 
la deuda pública externa. Dicho monto fue inferior 
en 398 millones de dólares al registrado en el cierre 
de mayo. Por otro lado, al 30 de junio, la posición de 
cambio de las riN fue de 20.425 millones de dólares, 
monto inferior en 145 millones de dólares al del cierre 
del mes anterior.
Fuente: SBS
Según la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), 
en mayo el crédito directo se incrementó en 1,1% res-
pecto a abril, y en 22,6% en relación con el saldo de 
mayo del año anterior. el crecimiento del crédito directo 
registrado en mayo se debió a las mayores colocaciones 
40
Fuente: BcrP
Según el BcrP, en junio se produjo una disminución 
tanto del índice general (iG) como del índice selectivo 
(iS) de la Bolsa de Valores de Lima (BVL). en el caso 
del iG, disminuyó en 2,5% respecto al cierre de mayo, 
mientras que el iS —el cual mide las cotizaciones de las 
15 acciones más representativas de la BVL— lo hizo 
en 4,9%. en lo que va del 2009, el iG y el iS acumulan 
ganancias de 85,3% y 83,4%, respectivamente. La 
menor cotización de ambos índices bursátiles durante 
el mes estuvo influenciada por el desempeño negativo 
de las bolsas mundiales.
Por otro lado, en junio se han negociado 1.241 millones 
de nuevos soles, lo cual representa un 30% menos del 
monto negociado a fin del mes anterior.
OFerta Pública PriMaria
Según la comisión Nacional Supervisora de empresas 
y Valores (coNASeV), la inscripción de emisiones por 
oferta pública primaria (oPP) en el registro Público 
del Mercado de Valores (rPMV) alcanzó los 1.527,8 
millones de dólares en junio de 2009. De esta manera, 
el monto inscrito entre enero y junio representó un 
incremento de 96,1% respecto a similar período del 
año pasado.
CuaDro 7
insCripCiones y ColoCaCiones De oFerta públiCa primaria
millones De Dólares
Emisiones inscritas Emisiones colocadas
2008
Ene-jun 
2009
Part. % 
2009
2008
Ene-jun 
2009
Part. % 
2009
Acciones 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
B. arrendamiento 
financiero
799,5 34,0 0,8 283,7 33,8 5,2
B. corporativos 3.139,0 3.187,3 79,3 730,7 357,3 54,7
B. hipotecarios 110,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
B. de titulización 70,5 19,0 0,5 32,9 0,0 0,0
B. subordinados 268,5 285,0 7,1 129,1 113,8 17,4
instrumentos de corto 
plazo
222,5 332,7 8,3 150,1 92,5 14,2
certific. depósito negoc. 101,8 162,1 4,0 85,1 56,0 8,6
i.c.P: titulizado 100,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Total 4.811,8 4.020,1 100,0 1.411,5 653,4 100,0
Proporción 2009/2008 0,26
Programas de emisión 2.428,3 634,5
Fuente: reporte Mensual del Mercado de Valores, febrero de 2009 
elaboración: Gerencia de investigación y Desarrollo de la coNASeV
Según la coNASeV, entre las emisiones inscritas duran-
te junio, destacaron la cuarta emisión del 4to programa 
de bonos corporativos del Banco de crédito del Perú 
por 1.200 millones de nuevos soles y diversas emisio-
nes del 4.o programa de bonos corporativos dirigido a 
inversionistas acreditados de Telefónica del Perú S. A. 
por 1.600 millones de dólares.
2. sector Público
oPeraciones del gobierno central
CuaDro 8
operaCiones Del gobierno Central
millones De nuevos soles
2009
Acumulado al 
mes de mayo
variación real 
2009/2008
 Ene Feb Mar Abr May  2008 2009  Mes Acum.
a. ingresos corrientes 5.403 4.293 4.938 6.494 4.573 29.273 25.701 -23,4 -16,5
b. Gastos no  
financieros
3.854 4.069 4.401 5.068 4.487 17.912 21.880 5,0 16,3
c. ingresos de capital 59 10 5 24 1 118 97 -71,8 -22,0
I. Resultado  
primario (a-b+c)
1.608 233 541 1.449 86 11.478 3.918
d. intereses 333 919 238 162 457 2.256 2.110 -0,9 -11,2
II. Resultado  
económico (I.-d)
1.274 -686 303 1.288 -371  9.222 1.808  
Fuente: BcrP
Según el BcrP, en los primeros cinco meses del año, 
el gobierno central obtuvo un resultado económico 
positivo; sin embargo, este fue menor en 7.414 millones 
de nuevos soles con respecto al saldo alcanzado en el 
mismo período del 2008. el menor superávit fiscal se 
debió por los menores ingresos corrientes (16,5%) y 
de créditos comerciales (1,2%); hipotecarios (1,1%); de 
consumo (0,8%) y a microempresas (1%).
mercado de renta Fija y  
renta variable
ínDices bursátiles
gráFiCo 12
inDiCaDores bursátiles
0
525
1.050
1.575
2.100
2.625
3.150
En
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2.500
7.500
12.500
17.500
22.500
In
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99
1=
10
0
Monto negociado
IGBVL (dic. 1991=100)
ANÁLiSiS ecoNÓMico Y SociAL
coYUNTUrA JULio - AGoSTo 2009 
Año 5 número 25
41
CuaDro 10
ingresos tributarios Del gobierno Central
en millones de nuevos soles    
2009
Acumulado al 
mes de mayo
variación real 
2009/2008
Ene Feb Mar Abr May 2008 2009 Mes Acum.
impuesto a la renta 1.932 1.386 2.082 3.144 1.345 11.547 9.890 -29,6 -18,2
impuesto general a 
las ventas
2.894 2.293 2.267 2.304 2.259 12.152 12.017 -11,2 -5,5
  interno 1.774 1.308 1.281 1.362 1.366 6.373 7.091 6,5 6,3
  externo 1.120 985 986 942 893 5.779 4.927 -29,2 -18,6
impuesto selectivo al 
consumo
177 291 351 319 377 1.596 1.516 31,6 -9,3
otros ingresos  
tributarios
211 215 208 544 369 1.565 1.547 -8,8 -5,5
impuesto a la  
importación
140 139 131 145 111 709 666 -22,0 -10,3
Devoluciones -488 -640 -709 -976 -730 -2.713 -3.544 18,7 24,8
Ingresos tributarios 4.868 3.684 4.331 5.479 3.731 24.856 22.093 -20,2 -15,1
Fuente: SUNAT
La caída en recaudación por ir fue resultado de la 
menor recaudación de pagos por primera (-35,7%), 
segunda (-19%) y tercera categorías (-35,7%). el menor 
ingreso por iGV se debió a la menor recaudación por 
iGV externo (-18,6%), producto del menor dinamismo 
de las importaciones de bienes intermedios y de con-
sumo; y que fue contrarrestado en parte por la mayor 
recaudación de iGV interno (6,3%). 
Los menores ingresos por iSc (-9,3%) estarían refle-
jando aún el efecto de la modificación de la forma de 
pago de este (de pagos a cuenta semanales a un solo 
pago mensual), que afectó negativamente el resultado 
de enero. Mientras que la contracción por recaudación 
de otros ingresos (-5,5%) se explicó por los menores 
ingresos de la SUNAT por concepto de aplicación del 
impuesto a las transacciones financieras (iTF), impuesto 
temporal a los activos netos (iTAN), impuesto a casinos 
y máquinas tragamonedas, entre otros.
3. sector eXterno
balanza comercial
Según el BcrP y la SUNAT, en el período de enero 
a mayo de 2009, la balanza comercial registró un 
superávit de 1.210 millones de dólares, 1.114 millones 
menor al superávit registrado en el mismo período del 
2008. Dicho resultado se sustentó en la caída del valor 
de las importaciones (-27,7%) y de las exportaciones 
totales (-31,4%). en mayo, la balanza comercial mostró 
un mayor superávit (504 millones) con respecto a abril 
debido al incremento de las exportaciones (19%) y la 
caída de las importaciones (-10,1%).
de capital (-22%) y por el mayor gasto no financiero 
(16,3%), atenuado en parte por el menor pago de inte-
reses por deuda pública.
GastO Fiscal
CuaDro 9
gastos FisCales
millones De nuevos soles
2009
 Acumulado al 
mes de mayo
variación real 
2009/2008
 Ene Feb Mar Abr May  2008 2009  Mes Acum.
Gastos no financieros 3.854 4.069 4.401 5.068 4.487 17.912 21.880 5,0 16,3
  Corrientes 3.692 3.535 3.384 3.442 3.459 15.887 17.512 -6,6 4,9
      remuneraciones 1.103 1.353 1.146 1.160 1.167 5.597 5.929 3,7 0,7
      Bienes y servicios 590 830 1.023 1.022 1.028 3.634 4.494 19,6 17,8
      Transferencias1/ 1.999 1.352 1.215 1.260 1.264 6.657 7.089 -26,4 1,4
  Gastos de capital 162 534 1.017 1.627 1.028 2.025 4.367 80,3 105,8
     Formación bruta
     de capital
118 324 676 714 567 1.670 2.399 16,1 37,0
     otros 44 210 341 912 460  354 1.968  463,8 430,1
Fuente: MeF
1/ incluye pensiones, oNP, FoNAHPU, FoNcoMUN, cANoN y otros.
en el período de enero a mayo, el incremento del gasto 
no financiero del gobierno central se sustentó en los 
mayores gastos corrientes (4,9%) y, sobretodo, en el 
incremento del gasto de bienes de capital (105,8%). 
en cuanto a los gastos corrientes se destaca el mayor 
gasto en bienes y servicios (17,8%) y las mayores 
transferencias de los recursos asignados al fondo de 
estabilización fiscal. el incremento del gasto en capital 
se debió al mayor gasto en formación bruta de capital, 
por la mayor ejecución del gasto del sector transpor-
tes y comunicaciones y de los gobiernos regionales; 
y al crecimiento de otros gastos de capital, explicado 
por las mayores transferencias a los gobiernos locales 
para la ejecución de obras de infraestructura social y 
productiva.
ingresos corrientes y recaudación 
tributaria
Según la Superintendencia Nacional de Administración 
Tributaria (SUNAT), los ingresos tributarios del gobierno 
central en los primeros cinco meses del año ascendieron 
a 22.093 millones de nuevos soles, lo que significó una 
caída real de 15,1% con respecto a similar período del 
2008. este comportamiento estuvo determinado por la 
disminución de la recaudación por impuesto a la renta, 
impuesto general a las ventas (iGV) externo, impuesto 
a las importaciones, e impuesto selectivo al consumo, 
contrarrestado parcialmente por el incremento de la 
recaudación por iGV interno.
42
riesgo País
gráFiCo 14
evoluCión Del riesgo país
riesgo país meDiDo por el spreaD embig
Fuente: reuters
Según reuters, el riesgo país, medido a través del 
spread emerging Markets Bond index (eMBG) Perú, al 7 
de julio de 2009 se situó en 283 puntos básicos menor 
en 25 puntos básicos con respecto a junio, siendo el 
más bajo de la región.
Fuentes: BcrP y SUNAT
eXPortaciones e imPortaciones
Según el BcrP y la SUNAT, en el período de enero a 
mayo, la caída del valor de las exportaciones totales 
se sustentó en los menores precios (-27,1%) y en la 
caída del volumen exportado (-6%). Las exportacio-
nes tradicionales y no tradicionales se contrajeron en 
33,7% y 24%, respectivamente. Por otro lado, el menor 
valor importado se debió a la reducción del volumen 
(-19,9%) y de los precios (-9,7%). Las importaciones de 
insumos, de bienes de consumo, y de bienes de capital 
cayeron en 41,9%, 10,9% y 11,1%, respectivamente.
en mayo, las exportaciones tradicionales fueron las que 
mostraron mayor dinamismo representando el 91,5% 
del incremento de las exportaciones totales, desta-
cando la exportación de productos mineros (cobre y 
oro, principalmente). Asimismo, las importaciones de 
insumos fueron las que mostraron mayor caída, repre-
sentando el 52,6% de la reducción de las importaciones 
totales. 
50
94
138
182
226
270
314
358
402
446
490
534
578
622
666
710
754
En
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fe de errataS 
en coyuntura #23, la foto de la página 34 dice que el autor es Mauricio Zolezzi, debía decir Alexis Huaccho.
gráFiCo 13
exportaCiones e importaCiones totales
millones De Dólares
800
990
1.180
1.370
1.560
1.750
1.940
2.130
2.320
2.510
2.700
2.890
3.080
En
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Exportaciones totales
Importaciones totales